[融资融券备战手册]观点

时间：2008年10月11日 08:21:10 中财网

　　东方证券
　　规避A-H溢价较大个股
　　融资融券作为政府就是组合政策的一部分，对市场的影响是渐进式的。
　　预计融资融券试点标的证券数量会在50-150只之间，融资融券会对个股形成正反馈和负反馈两种相反的作用，应该结合个股估值和行业景气程度综合考虑，金融板块无疑是最为直接的受益者。同时，还会促进市场投资风格偏好向大盘蓝筹个股转移，赋予其一定溢价水平。
　　要规避A-H溢价较大品种，并结合近期管理层推出的其他救市政策进行综合考虑，以甄别实质性受益品种。
　　我们推荐可关注中信证券、招商银行、民生银行、中国石化、浦发银行、工商银行、中国石油、大秦铁路、苏宁电器、中国人寿等股票。
　　国泰君安
　　初期规模不大 业绩贡献率3%
　　我们认为融资融券真正开始试点最早要在11月以后，甚至年底。试点阶段至少需要半年左右的时间。
　　在众多竞争者中中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券、国信证券和华泰证券将成为首批试点的有力竞争者。因此融资融券是极少数优质大券商的盛宴。
　　从国外经验来看，融资融券利息收益可占到证券商总收入的5%~10%、或经纪佣金收入的30%以上。静态来看融资融券带来的交易额增量将达4-8万亿元每年。若允许29家新试点以净资本的50%投入融资，利息收入可达100亿元。
　　乐观来看，2009年至2011年券商可投资融资融券的资本规模分别为600亿元、1350亿元和3000亿元。未来3年，融资融券相关收入分别为64亿元、134亿元和219亿元，对券商净收入的贡献度分别是3%、6%和8%，影响十分有限。
　　东方证券
　　融资融券或成蓝筹股噩梦
　　随着证监会宣布启动融资融券试点工作，沪深股市连续3 天累计分别下跌了8.79%和8.40%，其中最有可能作为融资融券标的股票的蓝筹股跌幅尤其深重，金融指数、上证50、沪深300 分别下跌了12.87%、11.64%和9.84%。东方证券认为，从港台两地融资融券推出后，其标的股票跌多涨少，特别是当大盘处在熊市中时，融券卖空对加剧市场下跌的现象非常明显， 其所包含的风险也会成倍放大。从台湾情况来看，尽管融资交易占信用交易的绝大部分，但在股市运行的不同趋势下，二者也会发生变化。
　　申银万国
　　可带来800亿增量资金
　　申银万国证券研究所认为，在现行融资成本和40%的融资比例条件下，资金供给增量在800亿元左右。有分析员表示，根据《融资融券业务（试点）管理办法》对券商条件的要求，现有20家创新类券商2008年半年报净资产规模2133亿元，其货币资产（扣除客户存款）占净资产比例平均70%左右，未来一年分别按20%、30%、40%的净资产比例估算融资规模，并以一年期贷款基准利率（7.2%）的融资成本来测算试点期间的股市资金供给[净资产×融资比例/(1+融资利率)]，同时参考历次调息幅度考虑未来降息周期的利率下调空间。测算结果表明,在现行融资成本和40%融资比例条件下，资金供给增量将在800亿元左右，仅占9月末流通A股市值的1.62%；如果考虑券商自有资金紧张和做多需求偏弱状况，以20%比例估计，新增资金额将为400亿元。也就是说，试点期间的资金供给增量仅相当于一只大盘股的融资额。