季欣麟：氧气越来越稀薄

时间：2008年10月11日 08:20:53 中财网

　　融资融券琵琶半遮，终于现身。但计划赶不上变化，10月急跌波，快速启动。美股跌破1万，港股也跌至16000，A股能否走出自己的行情？
　　美国经济何时复原，有乐观的人说半年，也有悲观的人说至少要3--5年。银监会主席刘明康说，中国经济成长会从10%下调到9%。有人更悲观，觉得会到8%以下水平。中国的成长和美国未知的经济未来，将如何对话，会解答我们未来两年的疑问。
　　巴菲特说得好，景气就像是氧气，我们会有很长的一段时间，不觉得它的存在，可是，氧气一旦稀薄或消失了，我们马上感觉到窒息。美国要恢复景气，不是一朝一夕，氧气暂时离我们而去。
　　如果股市也跟随美股大幅下跌，10月的急跌，希望可以消化殆尽悲观，慢慢找回中国自己的景气位置。
　　美国的国债有57%是外资购买，外资在救美国，不打落水狗，美国也要拿出诚意，让中国人、中东油国、日本人，做美国企业的老板。
　　中国哪些产业更有实力？当美国企业的市盈率可以落到两三倍，我们的绩优企业在狂跌后，仍保有11倍的市盈率，有的企业甚至高达50倍，这代表我们还有成长的基本盘。但恐慌也可迅速拉低指数。
　　我们也要被美国CDO及CDS的风暴牵着走？
　　美国第四大投资银行、158年历史的雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）上月宣告破产，寻求保护。该公司有6390亿美金资产，负债却达到6130亿美金。这家由德裔美国人在美国南部阿拉巴马州创立的金融王国，在今年次贷风暴，裁减了6000多人后，依然一夕崩塌。雷曼兄弟公司宣布破产之后，英国第三大银行巴克莱银行只用2.5亿美元，低价收购了其在北美市场的投资银行及资本市场业务。
　　雷曼兄弟公司代表着美国金融史的荣发与衰亡。
　　这个家族从开干货店到操作棉花期货，然后建立了股票承销公司，最终成为美国知名投行。二十世纪三十年代，雷曼兄弟签署了电视制造商杜蒙的首次公开招股，并为美国广播公司（RCA）提供资金协助。它也为快速增长的石油工业提供金融协助，其中包括了哈利伯顿公司（Halliburton）和科麦奇公司（Kerr-McGee）。二十世纪五十年代，雷曼兄弟承接了数字设备公司的首次公开上市（IPO）。稍后，它又协助了康柏公司上市。
　　1969年后，雷曼公司就没有雷曼家族的人任职，但这个创办家族，绝对想不到，雷曼的消逝，来得那么快。
　　雷曼公司后来以低价收购企业不良资产闻名，获利惊人。但2008年第三季度，雷曼巨亏39亿美金，相当于亏掉了一家分众传媒（Focus Media）。
　　1990年后，全球投行发行大规模的"子母汤"产品，是罪魁祸首。各种衍生商品如联动债券、对冲理财产品、结构性产品，淹没市场。利益让所有投行的头脑晕头转向。雷曼的倒闭公司是典型的"玩蛇专家却被毒蛇咬伤"的案例。
　　经济小风暴一来，卷成蝴蝶效应般的大海啸。这样的趋势，让美国前五大投行后3名，都走入坟墓。贝尔斯登、雷曼倒闭，美林则被美国银行收购。只剩下两家投行：高盛摩根大通，还有被美联储要求联贷给陷入危机的保险集团AIG。
　　很难想象，去年年末，五大投行都还宣称，荷包满满，高管红利创新高。如今，最常教导客户要做风险控制的金融机构，却因为竞争贪婪，走上了绝路。
　　他山之石，可以攻玉。大企业的投机，要适可而止。（香港经世媒体集团副社长）