皮海洲：新股暴跌凸现出中国股市的制度弊端

时间：2008年10月10日 07:53:36 中财网

　　10月9日收盘，近期A股市场上的两只明星股水晶光电、川润股份再一次地收在了跌停板的位置上。这已是两只股票自今年9月19日上市以来十个交易日中的连续第9个跌停了。这一"成果"不仅早就打破了中工国际(002051)上市时所创下的6个跌停板的纪录，而且还将这一纪录提高了50%。
　　水晶光电、川润股份的9个跌停，带给投资者的损失是巨大的。水晶光电上市首日的收盘价是50.80元，按10月9日的收盘价19.69元计算，跌幅达到了61.24%。川润股份上市首日的收盘价是37元，10月9日的收盘价只有14.33元，跌幅达到61.27%，投资者因此付出了巨大的代价。
　　当然，也可以说那些在水晶光电、川润股份上市首日追高买进这两只股票的投资者是自找的，活该他们倒霉。如果说得冠冕堂皇一些，这些投资者太没有风险意识了，两只新股上市后的暴跌，给这些投资者上了一堂风险教育课。毕竟，如果这些投资者能够理性一些，悲剧就不会发生了。因为就在这两只新股之前上市的东方雨虹，首日涨幅仅为15.35％，创近3个月新股首日涨幅最低。随后更在3个交易日后闪电破发，刷新新股破发纪录。而在今年以来上市的70余只新股中，目前有超过40家破发。因此，在当前这种市道下，两只新股的上市，涨幅能达到20%、30%就很不错了。更何况两只新股的发行市盈率就达到了24倍，远远超过了当时二级市场平均约15倍的市盈率水平。就是在这种情况下，两只新股上市首日的市盈率分别被炒高到了75.2倍和72.9倍，上市首日的涨幅分别达到了232.2%、254.418%，两只新股爆炒后的暴跌将不可避免。
　　不过，如果把责任都推到投资者的头上，就有点不客观了。因为不论是新股上市后的交易，还是投资者买进新股的投资过程，都是符合现行的股票交易制度的。也就是说，现行的股票交易制度并没有起到保护投资者利益的效果。因此，两只新股上市后的暴跌，造成投资者巨大亏损，现行的股市制度有推脱不了的干系。
　　首先是股票交易制度的不完善。新股上市不设涨停板，以至新股上市后累累受到市场投机资金的疯狂炒作。中工国际(002051)如此，中石油如此，紫金矿业(601899)如此，水晶光电、川润股份两只新股同样如此。新股上市时被爆炒，然后接连大幅下跌，这样的事情在中国股市里屡见不鲜，这还不能说明问题吗？如果我们能对新股上市首日的涨幅加以限制，那么，这样的悲剧就不会一再发生了。
　　其次是新股发行上市制度存在重大缺陷。其缺陷之一，就是向公众投资者发行的股份数太少，人为造成一种供不应求的局面。这样做的目的，无非是为了维持新股的高价发行，更多地向公众投资者圈钱。缺陷之二，就是新股上市时只安排公众股流通，而大小非不流通，这同样也造成一种供不应求的假象。当然，这样安排也是保护大小非利益的一种需要。如果大小非在新股上市时与公众股同步流通，这势必涉及到大小非与公众股的成本对接问题，这将会增加大小非的成本。而将流通的时间推迟一年、三年，大小非就可以维持其极低的成本了。正是基于新股发行上市制度存在的缺陷，造成了新股上市的爆炒，造成了暴涨暴跌的局面。实际上，如果新股发行的数量能够大一些，让大小非的持股成本与公众股对接并同步上市流通，那么，新股上市时的爆炒就很难出现了。没了爆炒，自然也就没有了随后的暴跌。
　　因此，为了改变新股上市后的暴涨暴跌局面，避免新股上市后创造出更多的跌停板纪录，现行的股票交易制度与新股发行上市制度是该改一改了。