“新政”分化大小非 央企“大非”力量拭目以待

时间：2008年09月23日 14:56:48 中财网

　　导读：
　　"新政"分化大小非 | 黄湘源：汇金是平准基金吗
　　 叫停"大小非"才是定海神针？
　　汇金增持尚未明朗 市场暴涨掩护小非出逃
　　【10月解禁】：额度增六成 中国石化(600028)占一半
　　【后市影响】汇金增持进展将影响反弹力度

　　 "新政"分化大小非 央企"大非"力量拭目以待
　　9月18日晚，救市之策三箭齐发，导致A股市场连续两天全线井喷。"新政"同时，也使原来的大小非阵营分化成了央企大非、央企小非及非央企大小非。整个游戏已经从过去的"跑得快"演变成了"斗地主"。
　　未来市场的走势，将由央企大非与非央企大小非及央企小非们的博弈决定。央企大非们这一"榜样"的行动能在多大程度上改变后二者的预期及行为，决定了市场能够走多远。
　　汇金10月难入市？
　　作为9月18日救市组合拳的延续，9月21日，证监会公布了《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》(征求意见稿)(下称《规定》)。根据《规定》，对于上市公司采用证券交易所集中竞价交易方式的回购取消行政许可。
　　而早在8月28日，相关部门就曾发布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》(下称《指引》)，鼓励上市公司股东增持。
　　这被市场广泛地解读为政府积极介入的信号，但究竟力度几何，却成疑问。
　　由于国资委对央企增持回购仅限于鼓励而缺乏强制性，"大多数央企现在已经是绝对控股，为什么要增持？"上述一家北京券商研究员反问记者。
　　而另一方面，汇金入市亦成疑问。
　　"根据《指引》的规定，上市公司季报公布前30个交易日，原股东不能增持股份。10月份是三季报公布的月份，汇金现在无法增持，所以这个支持股市的利好'实际上并不像看上去那么美'。"有券商人士向记者表示。
　　子弹"上膛"
　　然而，在棋局的另一端，非央企大小非已然拉响了减持的"枪栓"。
　　根据深交所大宗交易平台披露的信息，9月19日当天，通过深交所大宗交易平台进行减持的股份数量激增，总成交额高达2.289亿元。有股东通过大宗交易平台进行股份转让的上市公司包括中联重科(000157)(000157.SZ)、ST 赛 格、恒宝股份(002104)、科陆电子(002121)、荣信股份(002123)、辰州矿业(002155)6家公司，仅中联重科(000157)就有两笔分别为1200万股和900万股的大单成交，成交金额高达2亿元。
　　在多数研究人士看来，非央企大小非仍然是解禁洪流中，最危险的一环。
　　"在我看来，在没有后续政策出台的情况下，这部分小非减持'没有什么不可能'。"北京一家券商的策略分析师向记者表示。
　　"很多小非，现在是先通过大宗交易平台洗掉身份再说，一旦市场再次掉头向下，就可以立即在市场上出货，从而实现减持收益最大化。"平安证券研究员蔡大贵向记者表示。
　　"之前的政策，比如可交换债券，原本就不是针对小非的。而新的政策，既没有对小非限制，也没有给小非好处。"西南证券研究员郇超向记者表示。
　　寻求均衡点
　　如何利用救市政策及央企大非们提供的出货机会，已经成为其它类别的大小非们首要考虑的问题。当央企大非的增持对大市的向上推动达到其它类别大小非们的意愿减持水平时，市场就达到了均衡点。
　　"要说平衡点，仅仅是从基本面来说，目前已经足够均衡了。目前A股的市盈率和美国、欧洲已经很接近了，他们已经是全流通市场了。因此，产业资本与金融资本的博弈，现在已经处于均衡点了，甚至均衡点比现在还要低。"宏源证券(000562)分析师唐永刚向记者表示。
　　蔡大贵向记者分析，影响小非减持有三个因素，"一是套利空间，二是信贷压力，三是希望先洗去小非的身份。"
　　随着市场反弹，"小非们"获利了结的窗口或已经逐步打开。而信贷紧缩背景下，从股市套现回补产业，或成为很多小非们的无奈之举。
　　而后续政策的出台，也成为各方瞩目的焦点。
　　"要想让小非改变预期，一是宏观经济出现转机，二是政策层面要有跟进。没有后续的政策，只可能是短期的反弹。"唐永刚告诉记者。
　　因此，他认为18日晚间公布的这三大利好措施实质上只是紧急救市之举，"我们测算能够带动暴跌后的大盘反弹20％左右，从1802点算起，可以反弹到2200点附近。"蔡大贵表示。
　　但是要有更大的反弹空间，要么央企继续大规模增持，要么必须有更多实质性的举措随后跟进，"这些举措应该切中我们分析的A股持续暴跌两大根源问题：供求和经济。"
　　看来，"榜样的力量"并非是无穷的，后市还得看榜样与非榜样间的博弈。
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　　真相：汇金增持尚未明朗 市场暴涨掩护小非出逃
　　从昨天盘面上看,两市出现久违的"二八现象",权重股集体表现强劲,金融板块、煤炭板块个股全线涨停,第一权重中石油连续第2个交易日涨停,而成交量和换手率均创下近期新高。与此相对,中小板昨天出现较为明显的分化迹象。
　　市场暴涨掩护小非出逃
　　针对昨天的行情表现,银河证券分析师吕喆与英大证券李大霄均认为成交量过大,由此过多消耗了市场做多的力量,同时也显示出场内资金出逃意愿强烈。吕喆认为,昨天抛售股票的主要应该是此前抄底2000点的短期投机资金,以及一些套牢盘的逢高解套,此外,部分小非借股市反弹而加速抛售的可能性也比较大,其中上周五限售解禁流通的北京银行(601169)尽管昨天再次涨停,但成交量却达到周五时的3倍,小非出逃嫌疑最大。
　　吕喆表示,2个交易日股指涨幅接近18%,短期上涨过快可能导致市场做多力量被过快消耗,股指反弹的空间和时间都可能因素受到影响。
　　汇金增持尚未明朗
　　英大证券研究所所长李大霄则认为,汇金只进行的非正式的表态,而对增持三大行的具体价格、时间、数量等均没有公布,不排除其目前仍没有实际行动的可能。
　　而根据上市公司相关股东在"上市公司定期报告公告前30日内"不得增持上市公司股份规定,即使三大银行在三季报最后披露日（10月31日）发布三季报,按规定汇金公司在10月都不能增持。
　　而根据国庆放假通知,沪深交易所从9月29日至10月5日休市,也就是说,而汇金公司想要在近期完成首笔增持,只能在本周完成,否则就只有推迟至三季报披露之后;假如汇金公司的首笔增持公告不在近期发布,必将会影响市场做多的动力。
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　　汇金增持进展将影响反弹力度
　　汇金增持三大行无疑是近期银行板块强势涨停的导火索,长江证券(000783)相关人士告诉记者,银行股能否在短期内继续反弹,关键要看汇金公司会在什么时候开始进场或以什么价格进场,因此,在后市的分化行情中,中、工、建三大银行预计将是分化行情中的领涨品种。
　　中银国际分析师袁琳认为,汇金回购银行股将使其股价短期内有所反弹。"虽然考虑到大股东的财政实力,各地政府旗下银行和股份制银行的增持活动将十分有限。但是增持的消息仍将刺激银行板块的整体股价。我们相信全行业的股价将有所反弹。"
　　虽然近期银行股利好频频,股价也是强势反弹,但大多数分析人士对其中长期前景持谨慎态度。袁琳认为,虽然汇金公司的增持行为将有利于未来几天三大行的股价反弹,但是我们相信增持无法改变其经营现状和利润预测,同时如果国际金融危机进一步恶化,那么势必会对国内的银行业带来冲击。
　　"汇金增持表明央行对关系国计民生的银行业所存在风险的高度关注,以及维持银行业稳步发展的决心。这在一定程度上可增强投资者的信心。"广发证券分析人士说,汇金公司购入三大上市国有银行股短期内将提升银行板块在二级市场上的表现,但对银行而言未构成实质性利好,影响更多体现在心理层面。此前贷款利率的单边下调表明央行在调控必要时可能会牺牲银行的部分利益。
　　持续反弹有赖全球市场回暖
　　中投证券分析师陈水祥认为,从目前国内上市银行的估值来看,2008年的平均动态PE为9倍,动态PB为1.68倍,估值已具备一定的安全边际,同时,汇金的购入将有助于提升银行股二级市场走势。鉴于目前宏观经济以及房地产市场走势将考验商业银行2009年的资产质量,同时境外金融市场波动也尚未平息,因此,出于谨慎考虑,仍旧维持行业"中性"评级,待各因素逐渐明朗后,再考虑调整行业评级。
　　申万研究所分析师姚立琦认为,银行股,特别是三大国有银行股,肯定还有再次上冲的动力,但是国际金融形势和国内经济下行的风险仍然对这些银行股构成一定的影响。因此建议投资者在银行股不断冲高的过程中进行分批减持。（孙君成）
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　　10月限售股解禁：额度增六成 中国石化占一半
　　数据显示,2008年10月份限售股解禁公司数量比9月份增加,单日解禁额度、单家公司解禁额度也明显加大。但由于占解禁额度一半比例的中国石化(600028)套现可能性较低,因此实际压力并不大。
　　2008年10月份股改限售股的解禁额度为794亿元,比9月份增加669亿元,增加幅度为535.20%,为9月份的6倍多。首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为64亿元,远低于8月份的396亿元,环比减少332亿元,减少幅度83.84％。10月份合计限售股解禁额度858亿元,比9月份的521亿元增加337亿元,增加幅度为64.69%。不过,中国石化的股改限售股解禁额度达到430.91亿元,占到所有限售股解禁额度的50.22%。
　　2008年10月份平均每家公司的解禁额度为15.27亿元,比9月份的3.29亿元,增加11.98亿元,增加幅度为364.14％,为9月份的4倍多。从整体情况看,和9月份相比,10月份涉及股改限售股解禁的上市公司家数出现增加,交易日相近,额度增加5倍多,单日的解禁压力为9月份的6倍,单个公司的解禁压力为9月份的4倍多。其中,10月份有10家以上的上市公司股改限售股解禁的交易日为10月27日。
　　　10月份股改限售股解禁的52家上市公司中,限售股解禁的额度在5亿元以上的有14家公司。其中超过10亿元的有中国石化、上海汽车、张江高科(600895)、国元证券(000728)、辽通化工(000059)、顺鑫农业(000860)、康美药业(600518)、科华生物(002022)、海南航空(600221)、重庆路桥(600106)共10家公司。中国石化的解禁额度最大达431亿元,其次是上海汽车(600104)的100亿元,张江高科(600895)的57亿元。中国石化于10月10日限售股解禁,解禁额度高达431亿元,额度最大。涉及限售股解禁的股东有1家,即中国石油(601857)化工集团公司,为第一大股东,持股占总股本比例为75.84%,为国有股股东,此前未曾减持,此次所持解禁股数占流通股比例为51.01％,占总股本比例为5%。该股或许无套现压力。
　　52家公司中,解禁的限售股占解禁前流通A股比例在60%以上的公司有国元证券(000728)、国兴地产(000838)、辽通化工(000059)、重庆路桥(600106)、上海汽车、顺鑫农业(000860)、华帝股份(002035)、江苏琼花(002002)、张江高科共9家。
　　10月份解禁的首发机构配售部分和定向增发机构配售等部分的额度环比减少八成多,其中,10月6日江西铜业(600362)的定向增发机构配售股解禁额度达11亿元;10月9日华侨城A的股权激励限售股解禁额度8亿元;10月20日天房发展(600322)的定向增发机构配售股解禁额度7亿元。其余公司解禁额度较小,均低于6亿元。(证券时报)
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　　上海国资委叫停国有大小非 鼓励回购公司股份
　　在上海国资委19日表态支持和鼓励出资监管的国企增持下属上市公司股份，支持所属上市公司回购股份；并率先表示，市国资委出资监管的国有企业在一定时间内不减持所持有的上市公司的"大小非"股份。三道金牌一出，昨天上海本地股再次大面积走强，16只上海本地股涨停，注册在上海的金融股更是全部涨停。
　　分析师认为，上海本地股沉淀了一批又一批颇有背景与实力的机构资金，而且上海本地股几乎遍布各个行业，在国资重组、世博概念及大股东增持的环境下，上海本地股有望继续受到投资者追捧。
　　叫停"大小非"是定海神针
　　上海市国资委网站显示，其出资监管的企业集团有45家。上海国资控股71家上市公司,包括上实集团下属的上实发展(600748)、海通证券(600837)；锦江集团控股的锦江股份(600754)、锦江投资(600650)等。这些公司中，不少已经过资产重组，如城投控股(600649)借壳上市，上海汽车重组巴士股份(600741)等，也因此走出一波又一波的独立行情。
　　此外，由于上海本地股上市较早，很多公司交叉持股。据统计，上海本地的交叉持股有200余例，如东方明珠(600832)持有浦发银行(600000)和海通证券(600837)股权，百联股份(600631)为永生数据(600613)和新世界(600628)的"小非"等，如今国资委要求其控股的公司"大小非"一定阶段不减持，对稳定上海本地股的股价有实质性作用。如光明乳业(600597)，其股东上食控股、上海牛奶集团和达能亚洲限售股下月10日将解禁，现在看这其中至少两家"大非"将不会立即抛售，投资者信心因此增加，昨天公司股票也涨停。
　　截至目前，上海本地股中，大股东宣布将增持的尽管只有第一食品(600616)等少数几家，但在国资委号召控股股东增持、上市公司回购之后，在股价跌进价值的时候，本地公司及其大股东无疑会积极响应，这将使上海本地股的持有人增加持股底气。
　　实际上，从已解禁的上海本地股情况看，国资控股的"大小非"减持也很少。与此同时，机构抱团也使得本地股走势相对较好，上海国企上市公司概念较多，使得机构对其后市相对也乐观一些。
　　国企重组将催生本地股行情
　　也有市场人士认为，大小非减持不是股价下跌的主要原因，关键还是要看公司业绩和发展前景。在上海本地股中，有着不少业绩不错的公司--在金融领域，浦发银行(600000)和海通证券(600837)经营稳健；商业和旅游领域的新世界(600628)、东方明珠(600832)也是业界的知名企业；航空业中有质地良好的上海航空(600591)；上海汽车(600104)是国内汽车行业的龙头……这些优质的上市公司及其实力雄厚的国企大股东，都是本地股的亮点。
　　最重要的是，上海本地股的重组一直走在全国的前列，以往曾在市场掀起过多次上海本地股行情。随着国企改革的深入，上海国资也已经作出了新一轮的重组规划。据了解，截至2007年底，上海国有资产总量为9600亿元，其中经营性资产占7成多，约为6912亿元。根据规划，2010年上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司，这样，两年内上海还需要上市10%的国有经营性资产，约700亿元。上海这轮国资改革，金融、房地产、商贸、文化传媒与医药流通产业等将是重点，这也将给后续行情带来不少看点。（新闻晨报刊）
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　　黄湘源：汇金是平准基金吗
　　尽管许多人都把中央汇金当成了平准基金，其实，至少就眼前来看，这一判断跟实情尚有很大距离。虽然就银行股的金融地位及其在股市所占权重而言，中央汇金入市不无救市的杠杆意义，但中央汇金出手所救的如果只是工、中、建三大重点国有金融机构而并非整个股市，其救市的作用就不免有着较大的局限，市场的整体反弹高度及其持续性亦将大受影响。
　　中央汇金虽然名为中国投资公司全资子公司，但早在有中投设立之前，就已动用国家外汇储备和部分财政资金注资于国有银行弥补历史亏损并改制上市，并由此持有重点金融企业的控股股权，代表国务院行使股东权利，素有"金融国资委之称"。中央汇金公司的双重身份，让人联想到中国香港特区政府当年用于救市的千亿外汇储备。在广大投资者的心目中，拥有1.5万亿资产的中央汇金，完全可以成为救市的平准基金，既可救上市银行，又可救整个股市。可惜的是，现在看来，这不过是对平准基金思念过切的人们一厢情愿。
　　首先，中央汇金自主购入工、中、建三家银行股票，其目的说得很清楚，为确保国家对工、中、建等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价。大而言之，救金融的直接意味重于救股市；小而言之，则不过是作为上市银行主要控股股东份属当为的增持回购行为。而为了狙击国际对冲基金，当年，香港特区则是先进入股票现货与期货市场，最终稳定了金融市场。
　　其次，香港超过1000亿港元的外汇储备入市购买的，是恒生指数成分股的一篮子股票，其推升指数并稳定大盘的作用是直接的，同时也是可控的；而中央汇金所购入的银行股，虽然引起所占较大权重而客观上具有一定的控盘作用，但独木不成林，其他水涨船高的股票在没有后续买单和利好支持的情况下势必率先回落，最终令短暂的强行针刺激效应化为乌有。
　　其三，香港特区政府将救市行动所持有的一篮子股票装入盈富基金，并通过盈富基金以一个有序的方式出售，逐渐卖出了大部分股票，不仅做到了令外汇储备基金保值增值，而且受惠的也是股市的广大投资者。而中央汇金的出手巧合地和印花税的双改单掺和在一起，多少有一点"近水楼台先得月"之嫌，这对于在不对称信息交易中被抄了大底的广大投资者来说，显然是不公平的。作为大股东增持行为，对增持者自身所带来的利益空间也是非常可观的。中央汇金如果并无长线投资之意，则不免有操纵股价操纵市场以进行利益输送之嫌。
　　在市场对大小非解禁套现极度恐慌的情况下，印花税再度调整以及中央汇金和国资委分头增持权重银行股和大盘蓝筹股，在一定的时间和一定的程度上，不失为救市配套组合拳。但是，这并不表明大小非的问题得到了根本性的解决，也不表明由于新股发行制度性弊端所造成的大小非边减持边增量得到了有效的控制。从改善市场流动性的角度来看问题，显然还有待于更进一步的实质性救市行动，否则，"9·18"充其量也不过是"救一把"而已。
　　就当前而言，救市不救市，关键在于中央汇金是不是平准基金？把纳税人的钱仅仅用来救银行，同央企本该上缴国库的钱用来增加控股权东的股份份额，并没有什么不同。
　　平准基金入市之初虽然也有可能跟中央汇金买入同样的股票，但由于目的的不同，一个看重的是与权重相关的杠杆作用，一个则只是为了维护其自身的权益；一个是"达则兼济天下"，一个是"只顾自扫门前雪，不顾他人瓦上霜"；一个并不排除融资融券、股指期货等金融创新工具的后续推进，一个则势必事不关己、高高挂起。换言之，中央汇金如果真的是平准基金，那么，后市将大有希望，否则，就是兔子的尾巴--长不了。