大宗交易：大非减持新路径？

时间：2008年04月18日 08:32:29 中财网

　　由于近期大小非限售股在限售期过了之后的减持信息在一定程度上压抑着多头的做多激情，尤其是大小非限售股解禁后的减持往往会推动着A股市场的估值体系的重塑，因此，成为压在多头心头的一块石头。所以，有业内人士认为可以通过开辟新的减持路径，以缓解大小非二级市场直接减持所带来的压力。
　　对此，有分析人士认为管理层可能正在制订通过大宗交易方式来缓解压力的相关政策。因为对海外成熟市场来说，大股东无论是在二级市场配售股票，还是在IPO中减持老股，都是非常普遍的市场行为，不过一般都是通过大宗交易方式完成。也就是说大小非限售股解禁后的抛售是在情理之中，但可以借鉴海外成熟市场的方式来缓解大小非二级市场直接减持所带来的压力。
　　事实上，香港对于规模较大的大股东减持，通常做法是委托投资银行通过大宗交易方式进行，而不是在二级市场直接减持。据资料显示，2006年，大股东通过这一方式配售股票的案例约有180例，几乎每个交易日就有一例，涉及总金额约达110亿美元。所以，有观点认为通过大宗交易来解决大小非减持具有一定的可操作性。业内人士对大宗交易成为未来大小非减持新路径持有相对乐观的看法。
　　表面看来，大宗交易的确可以在一定程度上缓解大小非直接减持所带来的压力，因为大小非在大宗交易的减持路径上，基本上不会对二级市场形成的抛压，二级市场的股价波动幅度也不大。这其实也是分析人士认为如果鼓励大宗交易作为大小非减持的新路径的政策出台，这是一大利好。
　　但笔者认为，大宗交易虽然可以作为大小非减持路径选择之一，但作为唯一路径，并不现实，一是因为大宗交易需要有买卖方，卖方好找，但买方呢？好股票，可以找到买方，比如说基金等，实在不行，目前QFII的200亿美元额度也将发放。但问题是那些绩差股呢？ST股呢？所以，大宗交易可以作为选择之一，并不会成为必须选择的减持方式。二是因为大宗交易最终还会涉及二级市场的减持，因为在大小非减持问题上，大小非的大宗交易并不是左手换右手，还是需要落脚在二级市场的抛售上。也就是说，大宗交易可能会在短期内缓解一下压力，但作为接盘的基金等相关机构，目的最终还是抛售，所以，并不会改变着大小非限售股解禁后的全流通预期所带来的资金面格局。三是大宗交易也改变不了大小非限售股解禁后所带来的估值预期的压力，因为大小非限售股解禁意味着全流通时代的来临。而全流通后的市场趋势极有可能会催发估值重心的下移，因为在此阶段，筹码的供应源源不断，但资金的供应却没有这么快，所以，筹码的供求关系出现较大变化，原有的高估值预期的市场基础瓦解，这样一来，大盘自然调整。而这是大宗交易所不能的，毕竟大宗交易并不会改变大小非限售股解禁后需要减持、套现的本质，那么，对市场的影响力也相对有限。